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研究中心
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  地址:上海市世紀大道1701號
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  電話:021-60209176


今日尾盤研發觀點2020-11-09



品種 策略 分析要點
上海中期
 研發團隊

股指

多單輕倉介入

三組期指均呈現大幅上漲態勢,指數間分化不大, 2*IH/IC2011比值縮減至1.0699?,F貨指數全線收漲,行業板塊漲跌不一,其中金融板塊漲幅居前。10月公布經濟數據整體表現較好,且金融數據也大幅好于前值,顯示國內經濟呈現全面恢復狀態,各類市場主體經營活動趨于活躍,CPI-PPI價格結構亦有收窄,說明內外需同步修復。資金方面,隔夜shibor報2.1930%,上漲40.3個基點;7天shibor報2.2720%,上漲5.7個基點;3個月shibor報3.0010%,與上一交易日持平。資金面整體寬松,北向資金凈流入220.68億元。從技術面來看,上證指數第二個下方缺口補齊,三組加權指數僅IF處于20日均線上方,建議可多單接入。期權方面,因近期市場風險較大,建議做多波動率加大策略。

宏觀金融
研發團隊

貴金屬

黃金多單減倉

由于美國大選選情膠著,及央行寬松預期支撐,今日貴金屬高位震蕩,國際金價現回升至1955美元/盎司附近運行,金銀比價降至76.4。一方面,拜登在美國大選中處于領先低位,市場憧憬更大規模的刺激計劃,利空美元,給予金價上行動能;另一方面,為了應對第二波新冠疫情爆發,各國央行采取更為寬松的貨幣政策。其中,英國央行將每月購債規模提高到8750億英鎊,較此前擴大了1500億英鎊;澳洲央行將指標利率從0.25%下調至紀錄低位0.1%。美聯儲則是承諾將至少按照現有的速度購買債券。截至11/6,SPDR黃金ETF持倉1260.30噸,前值1252.42噸,SLV白銀ETF持倉17783.18噸,前值17462.08噸。操作上,我們預計長期低利率環境以及宏觀避險情緒仍對貴金屬價格形成支撐,建議黃金多單逢高減倉,白銀波動彈性較大,操作難度及操作風險較高,建議觀望為宜。

金屬
研發團隊

銅(CU)

暫時觀望

今日滬銅2012合約高位震蕩,美元回落,倫銅6960元/噸附近運行。最新經濟數據顯示,中國經濟仍處于擴張區間,但美歐地區疫情二次爆發,或影響金屬需求。庫存方面,截至11/6,LME銅庫存172450(-1600),上期所周度庫存131321噸(-8331),上期所倉單54368噸(-1278)?;久鎭砜?,中國9月銅礦砂及其精礦進口213.8萬噸,刷新年內新高,銅精礦供應回升或將改變TC低位運行格局。目前國內煉廠精銅產量顯著增加,加之進口量居高不下,供應端對銅價支撐較為有限。海關數據顯示,中國10月未鍛軋銅及銅材進口量為618108噸,環比下降14.4%,但同比增加43.4%。需求方面,下游銅加工企業開工率繼續回落,三季度以來銅市消費表現平淡,下階段需重點關注電網基建以及房地產竣工等相關消費預期能否兌現。庫存方面,本月全球庫存累庫幅度較大,歐洲地區疫情二次爆發導致LME倉庫集中交倉,上期所庫存小幅下降。綜合來看,礦端及冶煉端供應缺口逐步修復,加之宏觀局勢未見明朗,操作上,建議暫時觀望。期權方面,建議構建熊市價差期權。

螺紋(RB)

短多思路

上周建材整體供應環比累計減產7.62萬噸。分品種來看,螺紋環比減量 4.13 萬噸,其中長流程企業減產5.02萬噸,短流程企業增產 0.89萬噸;線盤環比減量3.49萬噸,其中長流程企業減產3.93萬噸,短流程企業增產0.44萬噸,降產主要原因在于爐子生產不順和軋機檢修。據Mysteel統計,上周五大品種庫存總量為1801.23萬噸,環比上周下降114.44萬噸,其中建材庫存減少105.59萬噸,降幅為8.93%。上周螺紋鋼消費小幅回升,最新數據為447萬,較上周相比增加6.62萬噸。整體來看,目前處于消費旺季,多地市場有趕工期需求,下游需求的韌性依舊較強,去庫存進程仍在繼續。短期供需面表現良好,對螺紋鋼價格仍有一定支撐。今日螺紋鋼主力2101合約繼續大幅走高,期價站上3800一線后延續強勢,受周末唐山限產消息的影響,整體表現轉強,突破前高阻力壓力繼續上行,短期震蕩格局有所打破,關注限產力度以及后續持續性,激進者短多思路參與。

熱卷(HC)

觀望為宜

上周熱卷產量環比增加6萬噸,其中南方和北方分別環比分別增加0.64萬噸6.76萬噸,華東環比減少1.4萬噸,其中東北和華北區域增產突出。上周鋼廠庫存環比減少3.36萬噸,其中華東、南方和北方環比分別減少1.39萬噸、1萬噸和0.97萬噸。板材社會庫存減少8.85萬噸,降幅為1.21%。整體來看,上周熱卷消費繼續小幅回升,最新數據為337.36萬噸,較上周相比分別增加1.25萬噸。今日熱卷主力2101合約表現繼續攀升,期價靠近4000一線,短期在限產消息的提振下預計將繼續偏強整理運行,關注唐山限產的力度以及持續性,暫時觀望為宜。

鋁(AL)

宏觀消退,遠月拋空

倫鋁震蕩反彈,滬鋁沖高回落,市場整體上偏強運行。宏觀環境寬松,美元大幅走弱,金屬偏強運行。庫存方面,昨日LME鋁庫存143.7萬噸(-6275),SHFE倉單庫存91642噸(+3640)。產業上,11月09日,據統計國內電解鋁社會庫存64.1萬噸,再減少1.8萬噸,仍處于連續去庫中。供應端,9月中國電解鋁產量311.4萬噸,連續13個月保持正增長;1-9月國內電解鋁累計產量2743.3萬噸,累計同比增3.68%。原料上,預焙陽極和氟化鋁月初小幅上漲,氧化鋁價格止跌企穩,提供價格支撐。需求端,汽車板塊和包裝、電子等鋁材鋁箔消費需求較好,建筑鋁材需求偏弱,鋁線纜企業訂單有顯著下滑,國網招標明顯減弱。目前,鋁錠庫存仍處于低位,但預計產能四季度環比增量在30萬噸左右,近月價格較強,遠期價格支撐偏弱,同時關注北方秋冬季環保因素。建議保值者中長線逢高拋空為主,滬鋁12-02正套可繼續持有,期權暫觀望。

鋅(ZN)

宏觀利多,低倉持空

倫鋅再創新高,滬鋅也大幅走強,市場整體上偏強運行。庫存方面,昨日LME鋅庫存21.78萬噸(-0),SHFE倉單庫存14311噸(-175)。產業上,11月05日,鋅錠庫存總量為13.41萬噸,減少1400噸。供應端,據統計10月中國精煉鋅產量56.92萬噸,環比增加1.97萬噸。1-10月累計精煉鋅產量498.8萬噸,累計同比增速4.42%。鋅產量并未如預期減少,國內鋅錠產出再刷歷史高值。但近期加工費下調速度明顯加快,鋅礦供應偏緊問題在愈發凸顯,但礦端偏緊狀況暫未傳導至冶煉上。需求端,國內終端鍍鋅板板塊受益于汽車家電,需求訂單較好,而鍍鋅管建筑用材需求較弱。另外關注北方秋冬季環保因素擾動。整體上,鋅基本面多空因素交織,消費淡季占主導,建議中線逢高拋空為主,滬鋅12-02正套可繼續持有,期權暫觀望。

鉛(PB)

震蕩反彈,暫時觀望

倫鉛反彈拉升,滬鉛震蕩反彈,市場整體上反彈中。庫存方面,昨日LME鉛庫存12.04萬噸(-1125),SHFE倉單庫存20435噸(-277)。產業上,11月05日,鉛錠社會庫存為27.02千噸,較少480噸。海外仍然處于封鎖狀態,電池置換型需求回升緩慢,而相對國內需求較好。供應端,原生鉛國內冶煉廠檢修陸續結束恢復生產,再生鉛企業受廢電瓶難采及部分虧損影響,減產仍在持續。據SMM調研,再生鉛冶煉企業四省周度開工率為50.8%,環比下降1.4%。原生鉛增量和再生精鉛減產增減相抵,累庫放緩。需求端,下游電動蓄電池市場終端消費暫無改善,部分經銷商庫存超過一個月,下游部分剛需回流至電解鉛,再生精鉛貼水逐步收窄。整體上,消費支撐較為有限,鉛價依然偏弱震蕩為主,再生鉛減產數量成為價格回升主導因素。建議超跌反彈后,可等待逢高拋空機會。

鎳(NI)

暫時觀望

今日滬鎳2102合約震蕩上行,持倉量增加0.8萬手,美元回落,LME鎳運行于15780元/噸。拜登的政策主張更傾向于新能源而非傳統石油。進口方面,鎳CIF提單105-155美元/噸,對2011合約進口虧損在2800元/噸附近。截至11/6,LME庫存238830噸(+444),上期所周度庫存27661噸(-1867),上期所倉單25670噸(-409)?;久鎭砜?,近期鎳礦供應風險急劇上升,四季度菲律賓出貨能力本就有限,市場擔憂當地新冠疫情可能導致更多的停產。鎳鐵方面,目前國內鎳鐵供應略顯短缺,雖然印尼NPI投產正在如期推進,但時間上預計要到年底前才能彌補國內供應缺口。需求方面,四季度以來,不銹鋼需求有轉弱跡象,而鋼廠仍維持較高排產水平,印尼不銹鋼進口量也增幅顯著,后續需密切關注四季度不銹鋼需求轉弱情況下社庫能否順利去庫。綜合來看,短期供應矛盾較為突出,但在四季度不銹鋼需求轉弱及印尼鎳鐵回流的雙重壓力下,鎳價面臨較大的回調壓力,建議暫時觀望。

錳硅(SM)

輕倉持空(持空)

今日SM2101合約期價拉漲上行后高位震蕩,終收于6234元/噸,日漲幅1.63%,持倉增幅明顯,盤面成交活躍。錳硅市價偏弱運行,當前北方的主流出廠報價在5750-5850元/噸,南方在5950-6000元/噸。錳礦方面:近期錳礦的報價小幅上調,但下游合金廠對原料的采購較為謹慎,高價錳礦成交有限,錳硅價格仍缺乏較為有力的成本支撐。供需方面:錳硅的產量水平持續走高,而來自下游五大鋼種的需求略有走弱。11月鋼招方面:河鋼本輪招標價6080元/噸,環比下調50元/噸;其他已經出臺的招標價集中在6050-6150元/噸,環比下調50-150元/噸。綜合來看,由于產量水平仍處高位,后市錳硅的價格或將繼續以偏弱運行為主。對于SM2101合約,操作上建議輕倉持有空單。

硅鐵(SF)

區間操作

今日SF2101合約期價小幅高開后偏弱震蕩,終收于5988元/噸,增倉2912手,盤面成交活躍。硅鐵市價堅挺運行,當前72硅鐵合格塊的主流現金出廠報價在5600-5700元/噸。原料方面:硅鐵的生產成本小幅上漲,對市價有所支撐。供需方面:硅鐵的產量水平呈小幅上升趨勢,但目前市場上的現貨資源仍較為緊張、廠家以排單出貨為主,而來自下游五大鋼種對硅鐵的需求略有走弱。11月鋼招方面:河鋼本輪招標價為6170元/噸,環比上調70元/噸;其他已經出臺的招標價集中在6150-6350元/噸,環比以小幅上調為主。綜合來看,由于目前市場上的現貨資源仍然偏緊,短期硅鐵的價格或將繼續以堅挺運行為主。對于SF2101合約,建議以區間思路操作為宜。

不銹鋼(SS)

觀望為主

今日不銹鋼SS2101合約區間震蕩,成交一般,持倉量下降。近期印尼罷巟事件尚未平息,且人群聚集恐增加新冠 的傳播風險,為當地鎳鐵供應帶來丌確定性,刺激資金做多情緒。鎳鐵價堅挺帶來了成本端的支撐,現貨端持穩為主,后市高排產帶來的累庫預期依舊存在。無錫地區不銹鋼冷熱軋現貨均持穩,無錫地區不銹鋼現貨報價普遍持穩,304民營冷軋卷價報于14300-14600元/噸,304熱軋報于13800-14000元/噸。304大廠切邊冷軋報15100-15200元/噸,價格均持穩。綜合來看,操作上建議觀望為主。

鐵礦石(I)

觀望為宜

上周新口徑澳洲巴西鐵礦發運總量2739.8萬噸,環比增加282.3萬噸。由于港口泊位檢修計劃有所減少,澳巴兩國發運量均有所增加。澳洲方面,發運量環比增加165.8萬噸至1886.9萬噸,高于今年周均127萬噸;巴西發運量環比增加116.5萬噸至852.9萬噸,高于今年周均215萬噸。上周天津港港口庫存較上周上漲20萬噸左右,總量920萬噸左右(南疆+北疆)。疏港方面較上周平均水平有所下降,主要原因為地區港口節后補庫進入平穩狀態。由于近期集中性到港,壓港天數為8天左右。上周天津港主流燒結粗粉庫存較前一周微增狀態,總體來看結構性庫存開始改善,礦價偏弱運行。今日鐵礦石主力2101合約表現轉強,受黑色系整體表現走強的帶動,礦價亦企穩回升,短期波動加大。但由于供應的增加以及鋼廠需求的轉弱,預計中線反彈空間較為有限,震蕩思路參與。

天膠及20號膠

多單減倉(減多)

今日天膠主力合約期價弱勢震蕩?,F貨方面,上海SCRWF報價為13075元/噸。供應方面,泰國產區原料膠水釋放正常,帶動原料膠水價格大幅走低。目前云南仍然多雨,原料供應趨緊,交割品SCRWF在有限的割膠期內回補量有限。需求方面,國內輪胎企業開工穩定性及連續性較好。在出口、配套市場向好的帶動,以及全年生產任務的壓力下,預計開工多維持當前水平運行為主。庫存方面,目前上期所橡膠庫存處于歷史低位;但整體社會庫存仍將成為期價上行的壓力。操作上,建議多單減倉。期權方面,建議構建看漲期權牛市價差策略。20號膠方面,主力合約期價低位回升?,F貨方面,青島保稅區STR20價格為1595美元/噸。在國內宏觀經濟和疫情防控良好、出口強勢增長的背景下,10月車市保持積極向好的發展態勢。乘聯會最新數據顯示,10月一至五周的日均零售是5.7萬輛,同比增長10%,環比9月同期銷量增長1%,全月總體表現較強。操作上,建議多單減倉。

PVC(V)

觀望為宜(觀望)

PVC主力合約2101合約回升7200一線運行,觀望為宜。供應端看,當前PVC生產利潤高位,推動PVC企業積極生產,對后期供應有一定增加預期,另一方面,下半年PVC仍有一定投產預期,供應端較為充足,進口方面由于進口利潤打開,6月進口量創下19年高位,短期進口仍將延續;庫存方面,社會庫存下降幅度放緩,庫存去化告一段落;需求方面,需求端暫無預期外利好支撐,雖然即將迎來出口旺季,但當前出口套利窗口暫未打開,出口無法啟動。而臨近三季度又面臨環保檢查壓力,北方企業部分地區將出現停產,需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化,目前出口套利窗口打開,推動需求大幅回升,短期盤面較強,暫時觀望。

燃油(FU)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理,但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾,單邊上漲超過半個月,國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多,期貨大漲提振業者心態,市場氣氛明顯好轉,貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約,高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣,并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象,產量難以繼續攀升,供應增加較為緩慢;另一方面,燒堿行業利潤較好,行業開工率較高。我們認為,電石數貨源供應仍處于矛盾狀態,供需仍不平衡,需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯,下游市場按需采購,需求穩定。需求端上看,出口仍然占比較大,出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前,市場缺乏利空,考驗能否站上7000繼續上行。

乙二醇(EG)

下游產銷降溫明顯,空單謹慎持有(持空)??????????? ?

乙二醇期貨主力合約價格隔夜窄幅震蕩運行,持倉增加1039手至196240手。前期乙二醇港口庫存持續去庫,主要原因在于部分生產裝置陸續檢修,加之前期受天氣影響進行檢修的海外裝置延遲重啟時間,多重利好因素集中兌現曾推動周初一波反彈走勢。當前港口庫存雖仍舊呈現持續去庫化,據百川資訊顯示本周乙二醇庫存總量在116.4萬噸,較前期下降0.6萬噸。從目前港口動態來看,多個海外裝置再度公布檢修計劃,進口到港壓力不大,但市場普遍對四季度新增產能集中釋放存在預期,供應壓力持續釋放預期存在。目前市場對供應端壓力存有擔憂,主要原因在于本月下旬幾套裝置陸續結束檢修重啟,其中包括新疆一套60萬噸年產能裝置,且中科煉化逐漸提升裝置負荷。需求端,聚酯行業與短纖市場產銷率雙雙回落,銀十接近尾聲使得市場對需求強勁的可持續性持懷疑態度?,F階段,聚酯工廠庫存天數依舊處于高位,而短纖市場隨著前期一波快速拉漲,加工利潤攀升使得市場對鎖定加工利潤的賣盤壓力存有預期,終端產品價格面臨回調壓力。而更為重要的是,按照之前市場預期四季度乙二醇新增產能投放量達600-700萬噸,而隨著聚酯行業景氣度下降,預計本月聚酯對乙二醇需求僅為400萬噸左右,供需存在200-300萬噸缺口,因此市場普遍認為本月港口或面臨重新累庫壓力。整體來看,隨著傳統需求旺季接近尾聲以及新增產能裝置投放疊加檢修裝置重啟,市場供需矛盾加劇,操作上建議空單滾動交易策略為主,短期止損點位4000元/噸。套利交易策略方面,四季度市場依舊存在雙十一、雙十二購物潮旺季預期,終端或率先出線短期性利好行情,建議購物節前夕可謹慎嘗試買短纖拋乙二醇跨品種策略。??????? ?

紙漿(SP)

觀望

今日紙漿主力合約期價震蕩偏強?,F貨方面,山東地區智力銀星報價為4520元/噸。供應方面,1-9月國內紙漿累計進口2261萬噸,同比增加14.14%。由于港口庫存仍處高位,供應端的壓力不減。需求方面,下游紙品庫存有所下降,受此影響紙品提價,但終端消費整體恢復速度仍較慢。目前國內消費數據改善加快,其中日用品、餐飲、煙酒零售額同比增速相對較好,利多后期白卡紙等需求。整體來看,全球木漿供需壓力依然偏大,紙漿因港口庫存維持高位及紙廠反饋庫存過高表現較弱。操作上,建議暫時觀望。

原油(SC)

仍有下行風險(持空)

內盤原油弱勢運行,市場關注美國大選情況。美國在線鉆探油井數量連續七周增加,貝克休斯公布的數據顯示,截止11月6日的一周,美國在線鉆探油井數量226座,比前周增加5座;比去年同期減少458座。從基本面而言,目前整體供需矛盾主要集中在需求端,當前需求將進入淡季,隨著煉油廠大規模檢修開始,煉廠開工率將會下降,原油庫存預計將進一步增長。供應方面,當前OPEC+雖然仍在減產協議制約中,但利比亞開始解除港口封鎖,根據高盛預估,年底前利比亞方面出口量將增加50萬桶/天左右,成為全球原油供應增量。整體看,當前原油基本面仍然較弱,庫存處于高位,伴隨煉廠檢修及需求進入淡季后,庫存將進一步增長,而美國選舉的不確定性,后續對油價仍有下行壓力。

瀝青(BU)

中線仍具做多價值(持多)

瀝青主力合約2012圍繞2200一線運行,考慮四季度需求啟動,中期仍具做多價值,我們認為后續需求仍然可期,但短期由于原油下跌,拖累瀝青成本,暫時觀望為宜。據百川統計,西北、華北、東北地區瀝青價格穩定,其他地區瀝青價格上漲25-85元/噸。華東、華南及山東地區,主力煉廠瀝青價格再次上調50元/噸,帶動市場主流成交價走高。南方地區,終端需求平穩,支撐煉廠出貨,利好價格上漲,此外,近期基本無山東地區低價資源流入市場,長三角及華南地區當地貿易商積極外銷前期備貨,帶動社會庫存消耗加快。北方地區,終端需求縮減明顯,東北地區部分資源南下,部分瀝青資源分流至焦化及調船燃市場。從整體基本面看,瀝青基本面仍然向好,煉廠保持庫存低位,下游接貨心態好轉,需求逐步恢復,但短期注意油價波動影響成本風險,中期瀝青仍具做多價值。

塑料(L)

供需暫無壓力,塑料期貨震蕩(1-5正套)

今日塑料期貨L2101合約小幅下跌。近期臨時檢修PE裝置有所增加,石化庫存71萬噸附近,處于中等水平。塑料需求整體良好,11月份為棚膜需求旺季,棚膜開工率90%左右,棚膜廠家訂單多有積累,部分大廠滿負荷生產。11月份網購節以及外貿出口或將增加塑料制成品需求。進口方面,中東LLDPE貨源主流價格區間在940-960美元/噸,進口貨折合人民幣7900元/噸左右,進口貨高于國產貨價格。本周PE進口到港量有所下降。PE包裝膜和農膜需求尚可,但對于高價貨源追漲意愿不強,按需采購為主。因此本周LLDPE期貨或維持震蕩走勢。操作建議方面,建議1-5正套持有。后期隨著需求旺季結束,新產能穩定運行,遠月合約面臨的供應壓力較大,后期1-5價差或繼續走高?;罘矫?,華北地區煤化工LLDPE主流價格在7350-7600元/噸,期貨和現貨基本平水,基差震蕩運行。

聚丙烯(PP)

基差得到部分修復,PP期貨震蕩運行(1-5正套)

今日PP期貨主力合約震蕩運行。隨著基差修復,PP期貨繼續上漲比較乏力。不過PP供需壓力不大,下跌動力不足。供應方面,近期PP裝置臨時檢修略增加,檢修產能總共90萬噸左右。石化企業PP庫存處于中等水平。需求方面,汽車和家電等對注塑PP需求處于旺季。近期全球新冠肺炎病例增加較大,口罩、防護服等需求預期較好。BOPP加工利潤比較好,開工率維持高位。本周暫無PP裝置計劃檢修,拉絲PP生產比例維持中等水平,PP供應壓力依舊不大,PP期貨整體將繼續震蕩運行。操作建議方面,建議1-5正套持有?;罘矫?,華東地區拉絲PP8200-8400元/噸,基差收窄。

PTA(TA)

觀望為宜(觀望)

TA主力合約2101回落3200運行,整體偏弱。目前下游織機和加彈逐步恢復開工,但上游出現累庫情況,PTA繼續延續累庫狀態,受此影響,PTA價格仍然將偏弱運行,聚酯終端受需求淡季影響,進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟,終端反饋暫不積極,庫存壓力比較高,需求情況有待觀察。從上游原料端來看,盡管PX加工差仍然可觀,但PX新裝置投產仍然需要時間,供應新增預期逐步加強。短期由于PTA供應量有所增加,及PX方面均有新產能的釋放,供應將逐步嚴重,需求重啟但難以緩解基本面弱勢情況,觀望為宜。

苯乙烯(EB)

逢低做多

今日苯乙烯區間震蕩。成本方面,歐洲多國疫情加速惡化,需求憂慮如影隨形,同時美國大選計票進程緩慢增加不確定性,國際油價繼續下跌,苯乙烯成本面支撐弱勢;供應端,目前國內苯乙烯開工負荷仍處于高位,但由于海外裝置檢修降負導致進口貨源偏緊;庫存方面,華東主港庫區提貨量大于到貨量,苯乙烯華東主港庫存略降;需求看,短期來看苯乙烯主要下游EPS、PS和ABS開工有所上漲,整體需求表現良好??傮w來看,苯乙烯成本端支撐,供應端小有支撐,庫存端有輕微下降趨勢,需求端小有支撐。操作上,建議逢低做多。

焦炭(J)

獲利減倉,此后震蕩短多思路操作

今日焦炭期貨主力(J2101合約)快速拉升后偏強震蕩,成交活躍,持倉量大減?,F貨市場近期行情連續上漲,成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2250元/噸(0),期現基差-229元/噸;焦炭總庫存710.23萬噸(-2.1);焦爐綜合產能利用率82.8%(-0.19)、全國鋼廠高爐產能利用率77.05%(-0.2)。綜合來看,焦炭現貨價格第六輪提漲順利執行。山西焦炭去產能的計劃終于在10月底逐漸收尾,目前已基本確定新增產能無法完全替補已被淘汰產能,而具體對供應量的影響仍需等產業穩定運行后進行調研方可確定。預計11月冬季環保限產繼續側重于高爐,焦爐產能利用率則有望維持高位。不過由于焦炭產能下降,上、下游限產的差別對待在改善焦炭市場供需關系趨緊方面的效果可能不明顯。此外,雖然當前鋼、焦利潤分配并不合理,但受限于焦炭供應不再寬松,鋼廠尚無打壓焦炭價格的主動權,預計11月焦炭合約將在箱體震蕩的過程中繼續沖高。預計后市將高位加大震蕩,重點關注近期空氣流動性變差對汾渭平原及京津冀地區高爐生產的影響,建議投資者獲利減倉,此后震蕩短多思路操作。

焦煤(JM)

逢低試多

今日焦煤期貨主力(JM2101合約)呈現回落走勢,成交活躍,持倉量大增?,F貨市場近期行情小幅上漲,成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1450元/噸(+20),期現基差139元/噸;煉焦煤總庫存2348.92萬噸(-5.3);100家獨立焦企庫存可用17.65天(+0.5)。綜合來看,受山西煤礦安全檢查的影響,近期煉焦煤現貨供應收緊,行情上漲較為明顯。我們認為焦煤盤面行情不振的原因可能在于環保限產,疊加焦化產能下降的影響,令市場對后期市場需求的擔憂加重。11月份煉焦煤供應市場可能面臨較大的壓力:一是山西煤礦因年度生產任務即將完成而放緩生產并減少煉焦原煤的供應;二是澳洲焦煤被禁后通過海運進口的煤炭貿易商業務積極性大受打擊;三是冬季蒙古國煤炭產銷條件惡劣,通關量維持當前高位存疑。下游方面,雖然淘汰落后焦化產能后將在一定程度上削減焦煤需求,但由于焦炭市場樂觀情緒較重、在產企業采購積極性高,預計較小幅度的需求縮減無法起到平衡市場的作用??傮w而言,我們認為11月份國內煉焦煤市場供需關系可能逐漸收緊,在焦炭價格上漲的帶動下,焦煤期貨行情易漲難跌。預計后市將穩中偏強運行,重點關注已到港澳洲煤實際通關情況,建議投資者逢低試多。

動力煤(TC)

等待做多機會

今日動力煤期貨主力(ZC101合約)跌幅擴大,成交活躍,持倉量減?,F貨市場近期行情穩中偏強運行,成交良好。秦港5500大卡動力煤平倉價618元/噸(0),期現基差25.2元/噸;主要港口煤炭庫存5098萬噸(-164.8),秦港煤炭疏港量56.9萬噸(+8.4)。綜合來看,近日關于廣州港對進口動力煤予以通關放行的消息引發市場對于后期供應的猜想。不過據了解,相關資源使用港口剩余額度通關,目前暫無放開進口煤的跡象。國內供應方面,內蒙古、山西、陜西多地均在開展煤礦安全生產檢查,對生產有一定影響。煤礦銷售情況普遍較好,各地坑口價格基本實現普漲,上游市場表現較為樂觀。港口方面,除秦皇島港外,近期環渤海主要煤炭港口庫存繼續呈現下行趨勢,CCI價格指數穩中偏強運行。此外,長江港口煤炭庫存同樣大幅回落,同比降幅超過350萬噸。我們認為在進口動力煤嚴格受限的背景下,下一階段煤炭市場供需關系將繼續偏緊。預計在煤炭價格綠色運行區間內,動力煤行情將偏強運行,預計后市將震蕩調整,重點關注主要產區煤礦安全生產檢查對供應的影響,建議投資者等待做多機會。

甲醇(ME)

關注1-5反套及MTO擴大策略??????????? ?

受原油價格反彈帶動,甲醇期貨主力合約價格日內震蕩偏強運行,成交良好,持倉量下降100422手至1101235手?,F貨報價方面,華東地區價格1995-2090元/噸,山東地區報價1850-2020元/噸,西北地區價格在1540-1880元/噸,日內現貨價格普遍小幅上調,其中山東及西北地區價格調漲幅度明顯?;久娣治鰜砜?,本周華東、華南港口甲醇社會庫存總量為83.07萬噸,庫存總量較前期下降7.8萬噸,港口庫存降幅較為明顯,主要原因在于周內到港量有所下降,且主力庫區發貨量有所增加。當前國內供需方面,主力合約依舊處于偏空思路邏輯,主要原因在于前期國內包括盛虹、渤化在內的幾套大型甲醇制烯烴裝置公布檢修計劃,其中盛虹裝置確定在12月份進行檢修,檢修周期為35天。與此同時,本月初吉林康乃爾項目停車,中天合創一期年產60萬噸MTO項目同樣于本月初檢修,延長中煤一期因下游PP裝置部分檢修,開工也略受影響。烯烴裝置頻繁受檢修影響拖累主力合約需求預期,對期價形成打壓。此外,前期港口滯港現象較為嚴重,卸貨壓力提升,港口雖然在十月份基本符合降庫預期,但從進口船期預報顯示來看,后續到港量隨著卸貨能力推升,港口大概率會將累庫,因此單邊策略上謹慎做空主力合約依舊有效。套利方面,從目前烯烴裝置狀態分析來看,由于兩套外采MTO裝置常州富德及渤化,將于明年二季度兌現產能,屆時將對甲醇供需面產生影響,并給次主力合約帶來支撐,因此投資者可關注1-5反套套利頭寸盈利狀況??缙贩N套利策略方面,隨著烯烴裝置公布檢修計劃,我們預計后續烯烴行業利潤表現依舊向好,關注PP-3MA價差變化,建議謹慎參與MTO擴大交易。 ?

尿素(UR)

輕倉試空(持空)

今日UR2101合約期價震蕩走強,終收于1756元/噸,日漲幅1.04%,增倉2267手,盤面活躍度尚可。尿素市場交投氛圍有所降溫,市價盤整運行,當前山東地區的主流出廠報價在1740-1800元/噸;河北在1770-1780元/噸;河南在1750元/噸左右;江蘇在1790-1900元/噸;安徽在1780-1800元/噸。供應方面:近期由于部分裝置檢修及局部區域限產,尿素的產量水平有所下降;目前廠家的庫存水平仍處于相對低位。內貿方面:農業用肥處于淡季,需求總量較少且趨于分散,下游經銷商小單零星按需跟進;復合肥企的開工水平不高,新單按需逢低跟進;三聚氰胺企業和膠板廠的開工水平尚可,對原料的采購以按需隨用隨采為主。出口方面:本輪印標,我國的供貨量在65萬噸左右,最晚船期為11月16日,出口訂單對市價仍有一定程度的支撐。綜合來看,由于內貿支撐力度一般,后市尿素價格仍存回落風險。對于UR2101合約,操作上建議輕倉逢高布局空單;套利方面,隨著春耕備肥的開啟,遠期市價存有上行驅動,操作上可嘗試1-5反套。

玻璃(FG)

短期暫且觀望?????????

玻璃期貨主力合約日內偏強震蕩運行,成交良好,持倉下降23621手至406523手。據中國玻璃期貨網顯示中國玻璃綜合指數1347.39點,環比上漲1.00點;中國玻璃價格指數1397.21點,環比上漲1.05點;中國玻璃信心指數1148.12點,環比上漲0.78點。庫存方面,行業庫存3289萬重箱,環比上周增加-166萬重箱,同比去年增加-434萬重箱。周末庫存天數12.646天,環比上周增加-0.64天,同比增加-1.99天?,F貨市場方面,在市場銀十需求旺季尾聲帶動下,玻璃行業貿易商及加工企業等社會庫存較前期呈現明顯去庫化,這使得市場從生產企業直接采購熱情有所提升,生產線庫存加快去庫進程。雖然北方地區趕工訂單增速有所下滑,但該進程依舊符合市場預期,對需求端存在支撐。此外,南方地區近期天氣變化不大,適合開工,訂單采購量保持穩步小幅提升狀態,利好期現市場。值得注意的是,近期涉及85個地區環保管控政策邏輯,玻璃行業受減排影響較大,預計短期市場存在供應縮減預期。但在行業高利潤刺激下,部分地區受環保管控影響較小地區產能繼續釋放,從中長期角度分析來看,供應仍存增量預期,同時利潤具備縮窄預期或使得期價面臨回調壓力。本周五價格漲勢良好,但午后期價有跳水趨勢,操作上建議短期空單離場暫且觀望,關注前高處技術壓力。

白糖(SR)

輕倉逢低做多

今日鄭糖主力價格高開低走,測試下方5100元/噸支撐力度,國內方面,目前節日消費告一段落,銷區加工糖源增加,開工產能增加,市場處于消費淡季,使得供應暫時過剩,影響產區陳糖消化偏慢,市場交投氣氛較為悲觀。目前隨著我國經濟復蘇的加快,國內含糖飲料食品需求增加,白糖需求仍然較為堅挺。外盤方面,近日宏觀因素上,美元兌巴西貨幣大幅下挫,原油連續走強,為國際糖價創造了較好的條件,但糖價依然高位回落,表明在消化了印度沒有在正常時間推出出口政策以及巴西天氣利好之后,缺乏新的上漲推動因素,加上美國大選的不確定性,多頭資金開始在高位調整持倉,以規避上漲乏力的風險。從目前的市場環境看,印度出口補貼政策仍是后期影響糖價走勢的重要影響因素,待美國大選結束政治形勢穩定之后,經過回調整理,國際糖價仍有上漲動力,目前的回調只是基于缺乏新上行動力和規避政治風險的市場策略。從ICE原糖走勢看,13美分有較強的支撐。目前南寧集團報價與盤面基差為400元/噸,短期內國內外食糖價格仍需關注石油價格以及疫情走勢,目前白糖盤面價格基本接近加工糖出廠價格,下方空間有限,建議投資者可輕倉逢低做多,期權方面,目前平值期權的波動率震蕩,操作上可買入看漲期權。

農產品
研發團隊

玉米及玉米淀粉

多單減倉

今日玉米期貨價格震蕩偏弱運行,玉米期價收于2527元/噸。國內玉米現貨價格穩中有漲囤貨心理較重。11月9日國內新玉米價格為2650-2670元/噸,錦州港口新陳玉米2430-2505元/噸,廣東港口2570-2600元/噸。山東、河北、河南等地區的玉米已經大量收割,目前新糧供應量明顯增加,深加工企業日收購量大幅增加,部分企業日收購量接近萬噸。中國采購進口玉米力度加強,根據海關數據顯示,今年前三季度中國進口玉米達667萬噸,同比曾超1000萬噸。隨著進口谷物陸續到港,未來玉米進口還會進一步增加,將有效彌補市場供應,但也為市場帶來壓力?;久婀饕軚|北產區受臺風影響,黑龍江及吉林出現了不同程度的倒伏,部分地區倒伏達90%,玉米減產基本確定。淀粉方面,隨著成本價格有所縮減,前期停機檢修企業也陸續恢復開工,本月淀粉行業開工率有所回升,11月開工率62.78%,玉米淀粉企業的淀粉庫存總量達62.01萬噸,較上月增幅0.42%,淀粉庫存少量增加,由于天氣影響,山東深加工收購價局部漲4-20元/噸,目前淀粉市場整體仍呈高報低走,議價成交??偟膩碚f,11月玉米市場隨著新糧大量上市供應量明顯增加以及玉米進口進一步增加,短線玉米依舊堅挺,但新作上市給市場帶來壓力,建議投資者多單部分止盈離場。期權方面,臨儲玉米高成交溢價對玉米后期價格有較強支撐,建議牛市看跌期權價差策略。

大豆(A)

多單滾動操作(持多)

隨著新季大豆集中上市,品質逐步好轉,近期大豆供應壓力有所加大,銷區經前期備貨后,階段性走貨放緩,貿易商銷售心態轉弱。而關內大豆減產背景下,農戶看好后市,惜售情緒較強,同時下游豆制品需求較好,蛋白廠采購積極,新豆開秤價格偏強運行。進口大豆拍賣持續進行,成交率回升至100%,此外進口大豆成本抬升,亦對國產大豆價格形成支撐。操作上,建議多單滾動策略。

豆粕(M)

多單滾動操作(持多)

出口利多繼續為美豆提供支撐,在南美大豆上市前,美豆供應逐步趨緊,美豆走勢易漲難跌。巴西大豆播種加速,截至10月29日,巴西大豆播種進度42%,接近44%的五年均值。未來一周,巴西中部及南部地區降雨偏少,但8-14天降雨有所恢復,南里奧格蘭德地區降水持續偏少,導致該州北部播種受阻,需繼續關注南部少雨情況是否持續,美豆短期1080-1100美分/蒲承壓。國內方面,本周油廠大豆壓榨量維持209.56萬噸高位,未來一到二周預計升至212/215萬噸,豆粕下游消費旺盛,周度庫存小幅下降,截至11月6日當周,豆粕庫存為84.19萬噸,環比減少1.54%,同比增加104.29%。四季度豆粕需求整體良好,需求端持續為豆粕提供支撐。M2101短期3300元/噸壓力偏強,中期維持偏多思路,策略上建議多單滾動操作。豆粕期權方面,建議持有牛市價差頭寸。

豆油(Y)

多單持有 (持多)

南美大豆進入生長季,拉尼娜天氣給大豆產量帶來不確定性,疊加南美大豆供應偏緊,阿根廷農戶惜售導致大豆壓榨量明顯下滑,此外印度開啟美豆油進口,給豆油價格帶來支撐。國內方面,本周油廠大豆壓榨量回落至209.35萬噸,仍處于較高水平,但豆油下游備貨積極,且有部分豆油進入國儲,豆油庫存小幅下降,截至11月6日當周,國內豆油庫存為121.84萬噸,環比減少2.62%,同比增加2.87%??傮w來看,豆油現貨貨源供應偏緊,而消費端表現良好,對豆油形成支撐,但阿根廷毛豆油盤面利潤轉正,抑制豆油上漲空間,短期關注7500元/噸一線爭奪,操作上多單謹慎持有 。

棕櫚油(P)

多單持有 (持多)

受拉尼娜天氣影響,10月馬來西亞棕櫚油產量下降,SPPOMA數據顯示10月馬棕產量較上月下降9.74%,同時 10月馬棕出口有所好轉,船運機構ITS/Amspec數據分別顯示,10月馬棕出口較上月同期上升5.6%/4.32%,印尼將提高棕櫚油出口稅來支撐B30計劃,市場預期印尼棕櫚油出口關稅將提高至120美元/噸,對棕櫚油價格形成支撐。國內方面,11月份24度棕櫚油到港壓力增加,但本周到港偏慢,棕櫚油庫存轉降,截至11月6日當周,國內棕櫚油庫存為36.97萬噸,環比減少9.61%,同比減少39.44%。綜合來看,馬棕產地庫存短期難以重建,棕櫚油中期走勢偏強,隨著宏觀風險釋放,關注6500元/噸一線爭奪,操作上多單持有 。

菜籽類

暫且觀望

美國大選給菜籽市場帶來不確定性,近期宏觀事件風險加大,關注中加關系能否出現緩和。本周菜籽壓榨量由上周6.06萬噸下降至4.96萬噸,菜粕方面,水產需求進入淡季,菜粕市場供需兩弱,庫存水平處于極度低位,截至11月6日當周,兩廣及福建地區菜粕庫存為0萬噸,同比減少95.00%。操作上建議暫且觀望。菜油方面,菜油供應緊缺局面將長期持續,中儲油在沿海地區開啟菜油輪入,菜油庫存延續下降,截至11月6日當周,兩廣及福建地區菜油庫存為4.05萬噸,環比減少5.81%,同比減少44.52%。對菜油形成提振。操作上建議暫且觀望。期權方面,建議持賣出菜粕寬跨式期權頭寸。

雞蛋(JD)

暫時觀望

今日雞蛋01合約低位震蕩運行,雞蛋主力下破4000關口,尾盤收于3948元/500kg。雞蛋主產區均價3.39元/斤,上周末北京等地蛋價開始下滑,今日雞蛋整體有穩有落。雙十一效應逐漸減弱,經銷商采購積極性下降,銷區市場走貨放緩,產區內銷表現平平。目前雞蛋存欄仍處于高位置,截止10月31日全國在產蛋雞存欄量12.654億只,存欄量同比增加,高峰產蛋率增至92.5%,中碼蛋貨源逐漸增多,新開產蛋雞本月相對較少。需求方面,雞蛋節后需求出現季節性落差,貨源流通欠佳;餐飲及食品加工廠也多按需采購,對消費需求提振有限。同時禽蛋類產品對于豬肉替代作用減弱,短期雞蛋暫無利好拉漲蛋價。淘汰雞方面,11月6日淘汰雞價格維穩,全國均價雞蛋價格4.15元/斤,較昨日跌0.06元/斤,跌幅為1.43%。淘汰雞價格持續回落且高屠宰企業白條雞產品銷量不佳的情況下,屠宰企業采購意愿不高,雞蛋價格緩慢下跌,養殖戶多在9月底集中淘汰老雞,10月起待淘老雞數量不多;白條雞需求一般,壓價意愿較為強烈,預計淘汰雞價格或將震蕩偏弱走勢??偟膩碚f,正值雞蛋消費淡季,雞蛋需求相對低迷,市場整體走貨平淡,終端對高價消化一般,目前接貨較謹慎。但是近期玉米、豆粕等飼料原料出現不同程度的漲幅,蛋雞養殖成本提升,養殖戶低價挺價心理較強,對蛋價底部形成支撐,預計雞蛋現貨價格將在3.3-3.4元/斤之間調整。預計本周期貨價格或將維持震蕩整理為主,建議投資者觀望為宜。

蘋果(AP)

輕倉試空

今日蘋果主力價格大幅震蕩偏強,目前7100元/噸支撐有效,目前陜西產區早富士交易收尾,包括洛川、富縣等優質產區剩余好貨不多,基本都已經被客商預定,主流價格略有反彈。當前70#起步紙袋嘎啦價格在1.50-1.80元/斤。洛川產區紅嘎啦基本被客商預定一空,目前交易接近尾聲,紙袋紅嘎啦70#起步好貨價格在2.80元/斤左右。今年新季蘋果庫存量較大,同比去年呈現增加趨勢,存儲商也 逐漸意識到存儲壓力,預計今年出庫時間或比之前略有提前,特別是對遠月 5 月蘋果合約施壓明 顯。目前蘋果銷區批發市場走貨不及去年同期水平,大部分客商產地入庫逐步尾聲,現貨采購積 極性不高。產地地面貨源明顯減少,品質等同步下降,部分果農開始出現急售現象,西部陜、甘 地區果農自行入庫接近尾聲。替代品橘類產量增加明顯,且收購價格低于去年一半左右,橘類水 果低價或進一步拖累蘋果市場。庫存方面,由于冷庫貨源充足,且價格偏低,在市場上對早熟富士沖擊較大,新季早熟需求仍顯不濟的趨勢。不過近期山東產區遭受冰雹等天氣影響,疊加雙節即將來臨的情況下,預計給予蘋果市場一定的利好情緒。操作上,逢高做空。

粳米(RR)

偏弱運行

今日粳米主力合約價格繼續震蕩運行,目前粳稻市場購銷優質優價凸顯,支撐優質粳米價格日國內粳米價格大多維持穩定,出廠價集中在1.80-2.50元/斤。由于南部地區漲水原因,部分粳稻受潮,特別是安徽地區優質粳稻逐漸見底,粳米產出量相對有限,間接支撐粳米價格,利好其行情。但是,國儲拍賣成交率高位,市場供應量較多,同時大米走貨持續不快,僅有少量訂單,米企開機低位,粳米需求量較少,米企均低庫存狀態,短期內市場仍處于供大于求格局,加之貿易商陸續退市,市場購銷清淡,拖累粳稻行情。目前大米市場購銷處于淡季,米企開機率維持低位,米企采購粳稻較為謹慎,加之國儲拍賣粳稻成交率較高,供大于求格局繼續抑制粳米價格上漲,預計短期內粳米價格或將窄幅震蕩偏弱為主。

紅棗(CJ)

觀望為宜

今日紅棗主力合約圍繞9900元/噸運行,滄州市場出攤商戶尚可,普遍賣貨積極性較高,電商客商采購需求增加,多挑揀合適貨源采購,品質一般的低價貨源較受青睞,成交以質論價。新鄭市場紅棗行情偏穩,各存貨商賣貨心態積極,下游周邊客商拿貨為主,小批量按需采購,議價成交,走貨速度一般。阿克蘇產區紅棗采購客商還沒有明顯增加,少量交易為主,貨源品質不同,成交以質論價,主流行情無大的變化;部分地區受冰雹災害影響,新棗有不同程度的落果,對產量有所影響,后期天氣還需持續關注;整體來說,新疆產區出貨正常,客商詢價積極性提高,加工廠之前訂單開始出貨,但貨源裝貨運輸手續繁瑣,出貨速度緩慢。內地銷區市場交易氛圍尚可,客商按需挑揀拿貨,以質論價,賣家出貨積極,部分好貨有惜售表現,走貨速度尚可。由于新棗還未下樹,天氣因素、托市政策等短期不確定因素,使得新季合約不跌反漲。但紅棗現貨供大于求的局面短期難以改變,預計紅棗價格不具備持續上漲的動力,仍將偏弱震蕩為主。

棉花及棉紗

暫時觀望

今日鄭棉主力低開后震蕩偏強運行,鄭棉期價收于14225元/噸。國內方面,南疆地區機采棉大量上市之時,喀什地區突發疫情,一定程度上影響了新棉收購進度。目前企業正在集中加工銷售階段,報價在14400-14700元/噸不等,成交量一般。下游企業受“雙11”購物節和冬季訂單拉動,花、紗、布價格均出現不同程度上漲,部分布廠提價幅度在0.5-1元/米,紗價提價幅度在500-700元/噸,籽棉價格則平均上漲0.2-0.3元/公斤。純棉紗市場交投略有起色,江浙、廣東市場走貨略有走暖跡象,訂單有所好轉,繼而紡織企業庫存略有下降。內地進口棉也隨之上漲,印度棉、巴西棉價格平均上調500元/噸左右,部分棉企出現惜售觀望心態。近期皮棉走貨不快且棉籽價格回落,加之鄭棉期貨價格連續回落,棉農惜售情緒有所松動,不過受加工支撐,使其價格下跌空間有限,預計短線籽棉、皮棉價格小幅偏弱運行。操作上建議投資者關注14000關口,暫時觀望。

金屬研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凱龍

能源化工研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),何立弘,韋鳳琴,郭金諾, 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒(Z0011282),俞涵麗,徐憶冰

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿(Z0000394),閆星月,李雪松

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